作 者丨雷晨同花证券
编 辑丨朱益民
美国政府层层加码的AI芯片出口管制，正在改写全球半导体产业格局。
英伟达为规避制裁曾两度“自降”芯片性能，却仍面临H20被禁的考验，中国市场营收前景蒙上阴影。
而国产芯片厂商借势崛起，（688256.SH）今年一季度单季营收激增42倍，海光信息(688041.SH)与中科曙光(603019.SH)启动千亿级重组，本土化替代率逐步攀升。
美国技术封锁的“回旋镖效应”，正在促使中国AI算力产业链正加速重构。
“切肤之痛”
美国政府对华AI芯片管制政策在过去几年不断升级。
自2022年美国商务部下属工业和安全局（BIS）发布《先进计算芯片和半导体制造设备出口管制规则》起，英伟达明星产品A100/H100芯片因“触线”，对华出口受阻。
为了挽救在中国市场的份额，英伟达不得已推出了专为中国市场定制的A800/H800芯片，得以稳住局面。
然而，美国政府的制裁脚步并未停歇。2023年10月17日，美国发布了对华半导体出口管制最终规则，进一步加严对人工智能相关芯片、半导体制造设备的对华出口限制，并将多家中国实体增列入出口管制“实体清单”。
被逼至墙角的英伟达，不得不第二次挥起“手术刀”，根据美国出口管制政策调整，开发了三款针对中国市场的改良版AI芯片：HGX H20、L20 PCle和L2 PCle。
2024年初，拜登政府发布《人工智能扩散规则》，完全封锁了美国向中国出口高端人工智能芯片的道路。虽然该规则在2025年5月被特朗普政府废除，但今年4月份出台的新禁令直接瞄准了英伟达专为中国市场设计的H20芯片。
据新浪财经报道，北京时间4月16日凌晨，英伟达向美国证券交易委员会（SEC）提交8-k文件，称已接到美国特朗普政府通知，H20芯片及达到H20内存带宽、互连带宽等的芯片向中国等国家和地区出口需要获得许可证。
H20性能虽然相比H100已有所缩水，但仍是中国市场的主流选择。如今出口受限，若相关许可不能及时发放，将直接影响英伟达向中国等市场的供货。
尽管近几年面临重重限制同花证券，中国市场对英伟达仍然举足轻重。
财报显示，中国作为英伟达的第四大销售额地区，在其营收版图中占据重要地位。在截至1月的2024自然年中，英伟达中国区营收171.08亿美元，达到史上最高，同比增长66%。
根据Omdia 2024年年末报告，去年英伟达Hopper（包括H100、H200以及H20）系列芯片的买家包括字节跳动、腾讯等。
但受最新芯片出口限制影响，英伟达的财报已经亮起“红灯”。
在截至2025年4月27日的第一季度内，英伟达因H20 GPU芯片相关事宜减记约55亿美元费用，与H20产品相关的库存、采购承诺和相关储备费用更是高达数十亿美元。
二季度或许更不乐观。据其2026财年第二财季的业绩指引，预计二季度营收中值为450亿美元。英伟达指出，该指引考虑到了H20出口限制的影响，预计二季度H20的收入将减少约80亿美元。
近期，黄仁勋多次在公开场合表达了对前述限制的担忧。5月21日，英伟达首席执行官黄仁勋在台北国际电脑展上表示，“四年前，英伟达在中国的市场份额高达95%，如今只有50%。”
当地时间6月12日，黄仁勋在接受媒体采访时提到，英伟达将不再把中国市场纳入其收入和利润预测中。他还表示：“如果美国不想参与中国市场，华为将覆盖中国市场，并覆盖其他所有国家。”
国产AI芯片补位
然而，历史经验表明，外部压力往往催生内部变革。美国的技术封锁正在产生“回旋镖效应”，为国产AI芯片企业创造了更多市场机遇。
平安证券研报指出，当前，AI算力是美国对华科技制裁的重灾区，先进的AI算力芯片无法出口至国内，反向倒逼国内AI算力从设计到制造到整机的全面自主研发。
“国内通用GPU、ASIC芯片蓬勃发展，同时服务器和一体机厂商也逐渐向国产AI芯片倾斜，全产业链合力，国内AI算力自主可控已取得不菲成果。”该机构称。
上市AI芯片公司的业绩也佐证了这一点。“AI芯片第一股”寒武纪2024年业绩大幅改善。公司2024年营业收入为11.74亿元，同比增长65.56%；归母净利润为-4.52亿元。
西部证券分析师指出，2024年以来，公司已成功验证了集群规模的LLM模型预训练功能，并将公司智能芯片产品在互联网领域的自然语言应用场景中实现了批量出货。
2025年第一季度，寒武纪实现营业收入11.11亿元，同比增长4230.22%，归母净利润3.55亿元，同比增长256.82%。至此，寒武纪已经连续两个季度实现盈利。
寒武纪财报中一个值得关注的信号是存货的快速增长。截至一季度末同花证券，公司存货余额高达27.55亿元，环比增长近10亿元。与此同时，预付款项达9.73亿元，较去年同期的2.05亿元增长374%。
受访机构分析人士向21世纪经济报道记者指出，这种“存货与预付款双增长”的现象，反映出公司对下游市场需求充满信心，正积极备货以应对预期中的订单增长，同时提前锁定上游关键原材料和技术服务，为持续生产研发提供保障。
今年3月，有市场消息称，字节跳动向寒武纪下单4万颗580芯片，单价2.5万元，价值共计10亿元。对此，字节方面向21世纪经济报道记者回应：消息不实。但这一传闻仍引发了市场的广泛猜测。
广发证券研报则预计，2025年寒武纪的AI芯片向互联网等商业客户的销售规模有望上台阶。
无独有偶，另一家国产AI芯片企业——海光信息去年也实现了业绩爆发，营业收入24亿元，同比增长50.76%；归母净利润5.06亿元，同比增长75.33%。
截至今年一季度末，海光信息的合同负债为32.37亿元，较2024年末增长258%，存货亦有增多。
对此，银河证券认为，公司合同负债大幅增长反映下游大额预付款订单锁定，存货维持高位表明公司应对订单提前备货，反映公司不断实现技术创新及产品性能提升，广泛获得下游客户认可，行业高景气度持续得到验证，未来收入兑现确定性高。
从需求端来看，今年以来，国内多家云服务厂商加码AI布局。
2月，阿里表示未来三年，阿里将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施。
3月，腾讯宣布进入AI重投入期，计划在2025年进一步增加资本支出，预计将占收入的低两位数百分比。
随着美国持续升级对华高端芯片出口管制、英伟达H20销售受阻，国产GPU厂商正在加快补位，以满足持续旺盛的算力需求。
根据TrendForce集邦咨询研究，中国AI Server市场预计外购英伟达、超威等芯片比例会从2024年约63%下降至2025年约42%，而中国本土芯片供应商在国产AI芯片政策支持下，预期2025年占比将提升至40%，几乎与外购芯片比例平分秋色。摩根士丹利近期的一份报告指出，预计2027年中国人工智能GPU的自给率将达到82%。
产业链强链补链
从当前国内AI芯片市场格局来看，整体呈现“一超多强”架构：华为昇腾凭借全栈优势（芯片+服务器+云服务）占据高端市场。此外，海光信息通过x86兼容性主打政务金融领域，寒武纪则以纯AI芯片设计见长，壁仞科技、摩尔线程、沐曦等国产GPU新锐也不断在AI推理与训练领域加速布局。
与此同时，产业链深度整合也在加快进行。
2025年5月，海光信息与中科曙光宣布战略重组，机构预计合并后的主体市值合计超4000亿元。
中科曙光是海光信息的第一大股东，持股比例为27.96%。此次重组是5月16日《上市公司重大资产重组管理办法》修订发布后，第一单上市公司吸收合并交易，也是算力板块近年来罕见的整合案例。
21世纪经济报道记者从接近中科曙光人士处获悉，重组有助于提升技术协同效应，进一步加强生态优势。若相关工作顺利推进，将实现产业链相互补充，进一步促进信息产业龙头企业发展，对信息产业格局产生较大影响。
海光信息专注于国产架构CPU、DCU等核心芯片设计，其CPU/DCU产品已实现从16nm到7nm的技术跨越。而中科曙光在高端计算、存储、云计算等领域具有深厚积累，是国内服务器市场的“装机龙头”，2024年公司IT设备销售量26.54万台。去年，中科曙光实现营收131.48亿元，同比下降8.4%；实现归属于上市公司股东的净利润19.11亿元，同比增长4.1%。
据前述人士介绍，中科曙光系统集成能力，有望增强海光信息高端芯片与计算系统间的技术和应用协同。双方将在研发、供应链、市场销售资源等方面叠加发力。
在中科曙光2025年一季度业绩说明会上，公司董事、总裁历军表示，当前我国以人工智能为代表的信息产业发展处于机遇与挑战并存的复杂局面，为抢抓信息技术产业发展新机遇，中科曙光与海光信息进行整合，将优化从芯片到软件、系统的产业布局，汇聚信息产业链上下游优质资源，全面发挥龙头企业引领带动作用。
历军进一步指出，双方将聚集核心优势力量共同投入高端芯片及解决方案研发，以更有竞争力的一体化技术方案提升产品与服务的客户满意度，进一步推动国产芯片在政务、金融、通信、能源等关键行业的规模化应用，推动我国信息产业健康发展。
二者的合并，标志着中国企业从“单兵作战”转向“兵团作战”，以系统级优势参与全球AI竞争。
整体来看，中国AI算力芯片的快速崛起，绝非单一企业的孤军奋战，而是政策引导、市场需求、产业链协同多方合力的结果。
从中央到地方的扶持政策，从芯片设计到服务器集成的产业链配合，从技术标准到应用生态的协同共建，共同构成了国产芯片破茧而出的“培育箱”。
有AI芯片行业资深人士对21世纪经济报道记者指出，各级政府接连推出的人工智能支持政策和有关方案，形成了强有力的政策牵引，显著提振了产业链上下游对AI芯片研发和市场拓展的信心与积极性。
随着政策支持持续加码、国产厂商技术突破，中国在全球AI市场的地位有望进一步提升。
SFC
本期编辑 刘雪莹
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